中国基金报记者 李树超

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近日，首批主板注册制新股陆续启动申购，网下询价中，机构投资者频繁现身打新市场，公募基金、社保基金、养老金、保险资金等中长期资金，成为全面注册制下新股发行市场的重要参与者。

多位业内人士对此表示，全面实行注册制是涉及资本市场全局的重大改革，既包含融资端改革，也包含投资端改革，在我国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。在全面注册制改革过程中，也在持续优化中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，为资本市场引入更多“源头活水”。同时，机构等中长期资金的增多，也为注册制改革平稳推进提供有利市场环境，进一步推动资本市场迈向高质量发展。

主板注册制新股启动申购

机构投资者发挥价值发现作用

3月27日起，首批10只主板注册制新股启动申购，登康口腔、中重科技、常青科技等多只新股近日纷纷发布主板上市公告，除了市场最关心的发行市盈率多数突破23倍限制外，机构投资者发挥价值发现功能，积极现身网下询价环节，也成为市场焦点。

以常青科技为例，该只主板新股共有732家投资者参与询价，配售对象数量9210个。

其中公募基金配售数量3225个，券商80个，保险公司135个，QFII30个，信托投资公司1个，个人投资者也有108个，参与询价的各类型投资者中，机构投资者占比较高。

事实上，在科创板和创业板试点注册制改革中，就确立了以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售机制，将养老金、保险资金等在内的网下投资者整体获配比例，提高至不低于网下发行数量的70%。

全面实行注册制后，该机制得到了推广，发行人和主承销商应当安排不低于本次网下发行证券数量的70%的证券优先向公募基金、社保基金、养老金、年金基金、保险资金和合格境外投资者资金等中长期资金配售。

此外，全面注册制改革还豁免了中长期资金的配售限制。

在科创板和创业板试点注册制阶段，就允许与承销商等相关禁止配售对象存在关联关系的管理人所管理的公募基金，参与首次公开发行证券网下配售。

而全面实行注册制后，新修订的《证券发行与承销管理办法》明确规定，与承销商等相关禁止配售对象存在关联关系的管理人所管理的社保基金、养老金、年金基金亦可参与首次公开发行证券网下配售，进一步扩大豁免范围，有力支持更多中长期资金参与注册制改革。

同时，全面注册制改革中，还进一步优化战略配售机制，允许未参与配售的中长期资金，继续参与网上发行与网下发行。

在科创板和创业板试点注册制阶段，允许证券投资基金管理人管理的未参与战略配售的公募基金参与本次公开发行证券网上发行与网下发行。

全面实行注册制下，战略配售机制得到进一步优化，新修订的《证券发行与承销管理办法》明确规定，证券投资基金管理人管理的未参与战略配售的社保基金、养老金、年金基金，亦可继续参与本次公开发行证券网上发行与网下发行。

全面注册制改革

为中长期资金入市营造良好市场氛围

谈及全面注册制改革对公募基金、社保基金、养老金、保险资金等中长期资金的影响，华夏基金表示，全面注册制改革提升了资本市场包容性，弱化企业短期的盈利能力、资产规模等财务指标，更加关注企业的持续经营能力，强调企业长期发展能力，这与中长期资金投资特点相契合。

另一方面，在全面注册制改革背景下，资本市场的优胜劣汰机制更加完善，上市公司结构、投资者结构、估值体系将发生积极变化，科技类公司占比、专业机构交易占比会明显上升，具备发展潜力的优质标的会被进一步挖掘，这些都为中长期资金入市营造了良好的市场氛围，为中长期资金提供更优质的投资标的。

嘉实基金也认为，全面注册制是资本市场具有里程碑意义的改革，为市场提供了更多的上市公司主体数量和丰富度，上市效率的提升和上市条件的多元化，有利于激发上市公司和市场创新和活力，吸引更多中长期资金入市，共同营造良好市场生态。

“随着注册制改革稳步推进，我国资本市场呈现出明显韧性，长线外资机构布局中国市场进程将继续加快。”嘉实基金相关人士称。

汇添富基金也认为，一方面，在全面注册制下，上市条件更加多元，上市效率显著提升，优质供给加速扩容，为长期资金提供了更多优质资产，资本市场对长期资金的吸引力将进一步提升；另一方面，全面注册制采取更加市场化的定价方式，有利于长期资金更好发挥定价能力和配置能力，有效提升其价值发现的效率和作用。

泓德基金副总经理秦毅也称，“随着全面注册制改革推进，更多优秀公司上市，将推动进一步实现优质优价的市场环境，有利于吸引更多中长期资金流入。”

一位公募基金经理也认为，随着注册制改革全面推进，“科技－产业－金融”良性循环将更加顺畅，资本市场吸引长线资金能力将继续增强。在注册制全市场推行后，投资端改革也在加速赶上，只有建设好中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，A股市场才会吸引境内外的中长线资金持续增配，这对于稳定市场，增强市场活力有重要意义。

中长期资金是资本市场高质量发展基石

为全面注册制改革提供坚实基础

除了全面注册制提升对中长期资金的吸引力外，多位行业机构还认为，中长期资金在资本市场起主导作用，可以充分发挥出注册制的优势。

汇添富基金表示，中长期资金为全面注册制改革的平稳推行提供了坚实的基础，是资本市场高质量发展的基石。中长期资金在投融资两端都发挥着重要作用，有助于提升股票发行和再融资的定价效率，平抑市场波动，实现资本市场价值发现功能。同时也可以引导更多资金支持实体经济，助力资本市场服务国家战略。

秦毅也认为，全面注册制改革后，中长期资金可发挥“稳定器”和“压舱石”的作用：一方面，中长期资金投资期限更长，以中长期收益为目标导向，有利于为高质量公司提供稳定的资金支持公司长期发展；另一方面，中长期资金更加注重企业基本面研究，关注企业的成长性、创新性、竞争力等，有利于发挥市场机制实现优胜劣汰。

“中长期资金追求中长期收益，更加关注企业的成长性和创新性，可以在市场中起到‘稳定器’和‘压舱石’的作用。”华夏基金相关人士也称，中长期资金可以发挥稳定属性，为更多符合国家政策和产业发展要求的企业提供稳定资金来源，将推动企业长期高质量发展与投资者回报之间形成正循环。

上述公募基金经理也认为，伴随资本市场的对外开放程度不断加深及国内政策的持续支持与引导，养老金、保险资金、企业年金等国内具备长期投资理念的机构资金有望长期增配权益类资产，境外长期资金也有望延续净流入的趋势。